（原标题：南麟电子贫窭冲刺北交所IPO，半途变更上市标准杭州暗访调查，被质疑缩减研发诊疗功绩）

本文起原：期间商学院 作家：特约商量员陆烁宜、商量员陈佳鑫

起原 | 期间商学院

作家 | 特约商量员陆烁宜、商量员陈佳鑫

剪辑 | 陈佳鑫

时隔一年半，历经四轮问询，上海南麟电子股份有限公司（下称“南麟电子”）仍在向北交所IPO发起冲刺。

北交所网站涌现，自2022年6月10日IPO央求获受理以来，南麟电子已阅历四轮问询。2023年12月19日，南麟电子复兴了第四轮问询。

据招股书，南麟电子是一家专注于高品性模拟和数模混书籍成电路及功率器件的联想企业，主要居品包括通用电源料理芯片、专用车用芯片、功率器件与IPM和信号链芯片等。

2022年，南麟电子功绩承压，营业收入同比下降21.12%，净利润亏本6174.52万元，同比下降157.86%。

在此情况下，南麟电子以致需要变更上市标准。该公司陈说时，凭据《北京证券交往所股票上市规章（试行）》第2.1.3条，取舍第一套标准，即瞻望市值不低于2亿元，最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净金钱收益率不低于8%。关联词，在更新2022年财务数据后，该公司已无法餍足第一套标准，因此将上市标准变更为标准三，即瞻望市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发进入计算占最近两年营业收入计算比例不低于8%。

令东说念主不明的是，在上市标准三对研发进入存在条目的布景下，南麟电子却在2023年取舍缩减研发开支，并对研发部门裁人降薪。Choice涌现，南麟电子2023年前三季度研发用度同比减少40.64%，且研发东说念主员大幅减少。

在缩减研发开支的布景下，2023年南麟电子顺利扭亏为盈，2023年前三季度，该公司终了归母净利润887.19万元，北交所质疑其是否愚弄研发进入诊疗功绩。

芯片价钱滑坡，但该公司存货减值准备计提比例彰着低于同业均值，连遭北交所质疑计提是否充分。而经销商团队中存在不少前职工建树的企业，且该公司上前职工经销商销售价钱偏高的问题也颇受心绪。

研发部门裁人降薪，研发开销缩减40%

分季度来看，2023年第一至第三季度，南麟电子的归母净利润分裂为-685.46万元、725.43万元和847.22万元，分裂同比增长7.38%、112.37%和125.49%，二季度以来保执高速增长。

比拟之下，南麟电子的同业业可比公司赛微微电(688325.SH)、芯一又微(688508.SH)、晶丰明源(688368.SH)、力芯微(688601.SH)和富满微(300671.SZ)的同期归母净利润平均增速分裂为3.33%、-117.38%和-13.87%，二季度以来反而呈下滑趋势。

前三季度南麟电子归母净利润高增速或与研发用度缩减磋商。Choice涌现，2023年前三季度，南麟电子的研发用度为2388.51万元，同比减少40.64%。

分季度来看，2023年第一至第三季度，南麟电子研发用度分裂为1125.13万元、642.31万元和621.08万元，2022年同期分裂为1087.81万元、1189.38万元和1746.84万元，差额分裂为37.32万元、-547.07万元和-1125.76万元，2023年第二至第三季度研发用度同比和环比增速均呈递减趋势。

从研发用度率看，天然可比公司的平均研发用度率一样呈下降趋势，但仍远高于南麟电子。Choice涌现，2023年第一至第三季度，南麟电子可比公司的平均研发用度率分裂为33.31%、24.55%和19.55%。比拟之下，南麟电子的研发用度率仅分裂为16.70%、8.17%和7.55%。

2023年上半年，南麟电子研发用度同比减少22.39%。针对此情况，南麟电子在2023年中报中讲解称，主要与研发东说念主员职工薪酬大幅下降磋商。中报涌现，2023年上半年，该公司的研发东说念主员职工薪酬为902.60万元，同比减少67.35%。

职工薪酬下降或与南麟电子研发部门裁人降薪磋商。凭据第三轮问询函复兴文献，2023年上半年，该公司研发东说念主员数目（月度平均）仅为72东说念主，跟2022年的103东说念主（月度平均）比拟减少了30.10%。

2022年，南麟电子研发东说念主员平均薪酬为26.84万元，而2023年上半年为12.54万元，年化后较2022年平均薪酬下降6.56%。

裁人降薪的同期，南麟电子的研发神态数目也从2022年末的108项降至2023年上半年末的96项。

对此，该公司在第三轮问询函复兴文献中示意，因为集成电路举座市集去库存价钱竞争仍在执续，公司凭据行业及里面发展近况对研发神态筹算及研发东说念主员薪酬作出诊疗，下降幅度在合理区间。

关联词，神秘南麟电子同业可比公司并未出现缩小研发东说念主员的情况，反而在不停扩员。据各公司财报，2023年上半年末，晶丰明源的研发东说念主员数目从上年同期末的316东说念主增至375东说念主，研发东说念主员平均薪酬也从24.29万元升至26.36万元；同期末，芯一又微的研发东说念主员数目从208东说念主增至245东说念主，平均薪酬从18.74万元升至24万元；同期末，赛微微电从61东说念主增至78东说念主，平均薪酬从36.89万元降至29.32万元；同期末，力芯微从148东说念主增至180东说念主，平均薪酬从12.14万元升至15.12万元；同期末，富满微未败露研发东说念主员具体情况，然而示意2023年上半年研发进入大涨35.98%“主要系新品掩膜费进入增多及研发东说念主员薪酬增多”所致。

据期间商学院计较，2023年上半年末，上述同业可比公司（除富满微）的研发东说念主员平均同比增长21.49%，薪酬平均增长10.15%（各公司研发东说念主员数目及平均薪酬同比增幅的均值）。除了赛微微电之外，其他同业公司均呈增员加薪趋势，跟南麟电子裁人降薪的趋势相悖。

南麟电子大砍研发用度的举措，也遭到监管机构质疑。北交所在2023年11月14日出具的第四轮问询中条目其证据2023年1—6月，刊行东说念主大幅减少研发进入的原因，是否存在愚弄研发进入诊疗功绩的情形。

对此，南麟电子复兴称，公司年度研发进入筹算是概括前一年计划功绩情况、行业未来发展情况、公司举座策略等成分制定。

关联词，在复兴北交所对于2022年研发用度激增的质疑时，南麟电子又强调了研发的遑急性。其宣称在芯片联想领域，莫得迷漫的研发进入，将会影响到公司未来的发展速率以及发展远景。十多年来，公司的研发进入王人是与公司的功绩同步增长。

此外，南麟电子还称，2020—2023年上半年，公司的研发用度率与行业可比公司平均研发用度率各别不大。但事实上，这期间，该公司研发用度率分裂为11.87%、12.43%、19.17%和12.11%，而同期可比公司平均研发用度率分裂为13.14%、14.12%、24.23%和27.89%，与南麟电子的差距不停拉大。

芯片价钱滑坡，存货价值存虚高风险

在这款游戏中，厨房是一个非常有趣的地方。玩家们可以在这里制作各种美味的菜肴，神秘顾客资讯不仅可以提升角色的能力，还可以享受到烹饪的乐趣。下面我就为大家分享一些实用的攻略，帮助大家在厨房中大显身手。

神秘顾客公司_赛优市场调研

凭据南麟电子第二轮问询函复兴文献，2022年第二季度以来，受群众经济周期波动影响，以耗尽类电子居品等为代表的末端需求受到较大冲击，群众半导体市集增速放缓，国内集成电路产业规模同比出现负增长。此外，除市集需求疲软之外，芯片厂商大幅扩大产能，以及前期眩惑的更多市集参与者进入，导致行业竞争加重，居品市集价钱呈现下落趋势。

具体来看，从2022年第四季度至2023年第三季度，南麟电子主要居品LN**20的价钱从259.32元/千颗徐徐降至212.66元/千颗，降幅达到17.99%；同类竞品的价钱范围也从247～336元/千颗降至185～292元/千颗。

南麟电子另一主要居品LN**16的价钱也从2022年第四季度的160.73元/千颗降至2023年第二季度的140.94元/千颗，跌幅达到12.31%，同类竞品的价钱范围也从155～195元/千颗降至129～156元/千颗。天然三季度LN**16价钱出现反弹，然而仍未还原到2022年第四季度的水平；同期LN**34居品的价钱降幅则较小。

在居品价钱下落的同期，南麟电子的存货跌价准备也有所提高，2020—2023年上半年各期末，其存货跌价准备分裂为679.19万元、672.49万元、2820.14万元及2845.04万元，计提比例分裂7.35%、4.54%、9.84%及10.42%。

在前三轮问询中，北交所先后三次条目南麟电子证据存货跌价准备是否计提充分，存货跌价准备计提比例低于同业业可比上市公司的合感性。

在第三轮问询函复兴文献中，该公司将其他存货跌价准备计提比例较低的模拟芯片联想公司也纳入对比公司行列，并宣称其存货跌价准备计提比例较可比公司过火他模拟芯片联想公司平均计提比例接近，处于合理区间，存货不存在较大跌价风险，跌价准备计提充分。

关联词，据期间商学院计较，2020—2023年上半年各期末，五家同业可比公司存货跌价准备的平均计提比例分裂为8.39%、6.19%、14.74%和14.10%，执续高于南麟电子。

具体来看，同期末，南麟电子的原材料跌价准备计提比例分裂为1.51%、1.06%、5.18%和7.68%，而同业可比公司的平均计提比例分裂为15.10%、8.63%、17.92%和14.11%；同期末，南麟电子库存商品的跌价准备计提比例分裂为17.00%、10.09%、14.88%和14.59%，而同业业可比公司的平均计提分裂为13.14%、7.37%、20.34%和22.07%。自2022年末以来，南麟电子对库存商品的跌价准备计提比例均不足同业。

2022—2023年上半年各期末，南麟电子库存商品的跌价准备计提比例与同业业可比公司拉开差距，主淌若因为2022年以来，该行业居品价钱呈下落趋势，导致同业公司大幅提高库存商品的跌价准备计提比例。如赛微微电2021年末的库存商品跌价准备计提比例仅为13.97%，而2022年末提高到35.35%，2023年上半年末进一步提高到44.54%；富满微的库存商品跌价准备计提比例也从2021年末的5.49%提高至2023年上半年末的29.81%。

限度2023年第三季度末，南麟电子的存货账面价值高达2.3亿元，占金钱总数的比例达37.28%。存货跌价准备计提比例若不够充分，财报将无法反馈金钱质地及功绩信得过情况。

上前职工经销商高价销售

据招股书，南麟电子取舍经销为主，直销为辅的销售模式，评释期内（2020—2023年上半年），该公司通过经销方式终了的销售收入占比达90%以上。

而南麟电子的中枢经销团队中，存在不少前职工身影。凭据首轮问询函复兴文献，深圳市艾微电子有限公司（以下简称“艾微电子”）、深圳市立得电子有限公司（以下简称“立得电子”）、方銮电子（上海）有限公司（以下简称“方銮电子”）、东莞市谊瑞电子有限公司（以下简称“谊瑞电子”）和深圳市安芯微创有限公司（以下简称“安芯微创”）五家经销商均系南麟电子前职工下野后建树。其中，除了安芯微创之外，其他四家经销商均踏进南麟电子评释期内前十大经销商之列。

在首轮问询中，北交所条目南麟电子证据经销商客户是否稀奇或主要为销售刊行东说念主居品而建树。该公司复兴称，不存在评释期内稀奇或主要为销售公司居品而建树的经销商客户。

然而期间商学院商量发现，其多家前职工经销商向南麟电子的采购额占其自己营收的比重较高。

凭据第一轮问询函复兴公告，2019—2023年上半年，谊瑞电子的营收分裂为894.65万元、1456万元、1887万元、1300万元和730万元，同期南麟电子对谊瑞电子的销售额分裂为755.86万元、944.41万元、1704.16万元、1190.14万元和652.49万元，分裂占谊瑞电子营收的84.49%、64.86%、90.31%、91.55%和89.38%。

同期，南麟电子对艾微电子和立得电子（为归拢贬抑下公司，合并计较）的销售额计算占其营收的比重分裂为86.80%、84.07%、57.05%、67.81%和75.82%；对方銮电子的销售额占其营收比重分裂为65.01%、52.81%、47.05%、47.79%和77.59%。

2023年上半年，谊瑞电子、方銮电子、艾微电子及立得电子分裂为南麟电子的第五、第七和第九大经销商。

2021—2022年，上述五家前职工经销商计算为南麟电子孝顺的营收分裂为5538.44万元、3610.48万元，分裂占南麟电子当期营收的14.26%、11.83%。

此外，南麟电子对部分前职工经销商的销售订价公允性也激勉质疑。在第二轮问询中，北交所条目南麟电子汇注上前职工经销商销售的主要居品结构与其他经销商的对比情况，进一步证据公司上前职工经销商销售的订价公允性。

凭据第二轮问询函复兴文献，2020—2023年上半年，除对安芯微创之外，南麟电子对其他四家前职工经销商的平均销售单价均偏高。其中，对立得电子的平均销售单价最高，分裂为193.55元/千颗、235.43元/千颗、249.99元/千颗、335.21元/千颗；同期对其余前十大经销商的平均销售单价分裂为101.33元/千颗、128.34元/千颗、126.11元/千颗、117.70元/千颗；对其余客户的平均销售单价分裂为111.16元/千颗、144.76元/千颗、132.59元/千颗、123.38元/千颗。

奇怪的是，南麟电子对立得电子销售的居品主淌若“功率器件与IPM”，2023年上半年销售收入占比高达99.27%。而“功率器件与IPM”是南麟电子四类主要居品中订价最低的居品，同期平均单价分裂为102.88元/千颗、124.94元/千颗、108.32元/千颗和108.05元/千颗，权臣低于对立得电子的平均销售单价。

对此，南麟电子在第二轮问询函复兴文献中称，2020—2022年，公司向立得电子销售的“双芯片或多芯片封装结构居品”单价较高，占功率器件与IPM系列居品的比重分裂为46.67%、53.60%、37.22%，权臣高于举座水平”。但南麟电子并未败露“双芯片或多芯片封装结构制品”的具体单价。

此外，2020—2022年，向艾微电子销售居品的平均单价分裂为134.68元/千颗、165.26元/千颗、150.30元/千颗，举座高于其余前十大经销商过火余客户平均水平。南麟电子在问询函复兴文献中称“主要系艾微电子单价较高的信号链收入占比较高所致”。

关联词，从居品结构上看，订价较低的通用电源料理芯片、功率器件与IPM才是艾微电子主要向南麟电子采购的居品，上述居品销售额计算占艾微电子销售总数比重从2020年的81.04%高潮到2022年的90.97%。2020—2022年，信号链芯片销售额占比则分裂为18.95%、14.13%、9.03%，与南麟电子宣称的“信号链收入占比较高”存在矛盾。

【参考资料】

1.《上海南麟电子股份有限公司招股证据书（陈说稿）》.北交所

2.《对于上海南麟电子股份有限公司公设备行股票并在北交所上市陈说文献的审核问询函的复兴》.北交所

3.《对于上海南麟电子股份有限公司公设备行股票并在北交所上市央求文献的第二轮审核问询函的复兴》.北交所

4.《对于上海南麟电子股份有限公司公设备行股票并在北交所上市央求文献的第三轮审核问询函的复兴》.北交所

5.《南麟电子2023年半年度评释》.公司公告

6.《南麟电子:南麟电子及国金证券对于第一轮问询的复兴（2023年半年度财务数据更新版）》.北交所

7.《南麟电子:老实国外司帐师事务所（畸形平凡联合）对于南麟电子第二轮问询的复兴（2023年半年度财务数据更新版）》.北交所

（全文5068字）

免责声明：本评释仅供期间商学院客户使用。本公司不因接受东说念主收到本评释而视其为客户。本评释基于本公司合计可靠的、已公开的信息编制杭州暗访调查，但本公司对该等信息的准确性及完好性不作任何保证。本评释所载的成见、评估及预测仅反馈评释发布当日的不雅点和判断。本公司不保证本评释所含信息保执在最新状态。本公司对本评释所含信息可在不发出示知的情形下作念出修改，投资者应当自行心绪相应的更新或修改。本公司死力评释实质客不雅、公正，但本评释所载的不雅点、论断和提议仅供参考，不组成所述证券的贸易出价或征价。该等不雅点、提议并未有计划到个别投资者的具体投资指标、财务景况以及特定需求，在职何时期均不组成对客户私东说念主投资提议。投资者应当充分有计划自己特定景况，并完好剖判和使用本评释实质，不应视本评释为作念出投资方案的独一成分。对依据大致使用本评释所形成的一切恶果，本公司及作家均不承担任何法律背负。本公司及作家在自己所知情的范围内，与本评释所指的证券或投资地方不存在法律辞谢的利弊关系。在法律许可的情况下，本公司过火所属关联机构可能会执有评释中提到的公司所刊行的证券头寸并进行交往，也可能为之提供大致争取提供投资银行、财务参谋人大致金融居品等关联处事。本评释版权仅为本公司通盘。未经本公司书面许可，任何机构或个东说念主不得以翻版、复制、发表、援用或再次分发他东说念主等任何款式侵扰本公司版权。如征得本公司同意进行援用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“期间商学院”，且不得对本评释进行任何有悖首肯的援用、删省和修改。本公司保留根究关联背负的权益。通盘本评释中使用的商标、处事标记及标记均为本公司的商标、处事标记及标记。